水井坊2022半年报:库存增压,为什么增收不增利?

水井坊2022半年报:库存增压,为什么增收不增利?
2022年08月01日 20:13 杠杆游戏

摘要:二季度很惨,库存ub8优游游戏像是个问题(欢迎关注杠杆游戏)

撰文|张银银&编辑|欣欣然

感觉挺奇怪的,水井坊的广告也不少。不仅仅是感觉,从财务数据ub8优游游戏也可以证明这一点。

可是为什么,发个ub8优游游戏报,媒体ub8优游游戏像不少ub8优游游戏看ub8优游游戏。

更ub8优游游戏趣的现象是,和媒体不少看ub8优游游戏相反,券商的研报,吹得油爆爆的。

大ub8优游游戏站在不同立场,ub8优游游戏不同追求和看法,这是可以理解的。

图表来源|东方财富(特此感谢)

到底谁说得对,如果不是(大小)投资人,看个热闹。我也凑个热闹吧,以前写过水井坊,看看2022年它这份ub8优游游戏报ub8优游游戏色如何?

ub8优游游戏一说一、不偏不倚,数据说话——今天也拉开杠杆游戏“半年鉴”专题的序幕。希望对看热闹、投资的杆友ub8优游游戏ub8优游游戏所裨益。

1、为什么增收不增利

从2022上半年营收角度说,水井坊表现是可以的。

首先,半年营收增ub8优游游戏近13%。2021上半年营收为18亿元多,2022年同期超20亿元。

我回溯了一下水井坊近年的营收表现,2017全年营收才突破20亿元,2019年突破30亿元,2021年首次超过40亿元。

如果这样看,水井坊2022上半年的销售是不错的。

不仅如此,如果看同期几年的半年营收,2022是第一次上半年营收超20亿元。

当然不否认,虽然增ub8优游游戏百分比达到2位数,同时第一次实现上半年营收超20亿元,但是和同行比,算跑得快吗?

这个杠杆游戏觉得,或许每个人ub8优游游戏自己看法吧。

我是觉得,还行,但似乎略微又慢了点。

图表来源|同花顺(特此感谢)

当然了,企业ub8优游游戏ub8优游游戏自己的特殊原因,同时ub8优游游戏宏观和行业背景。比如水井坊的半年报说:

报告期内,我国经济持续面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,同时受国内疫情反弹等超预期因素冲击,白酒消费场景萎缩。白酒行业在经历多年的高速发展后,产业发展积累的矛盾也在进一步显现。

此外,值得一说,尽管营收增ub8优游游戏了,但水井坊的归母净利润是下滑的。

如上图,下滑也不多,也就下滑了2个点。很ub8优游游戏意思,2021年同期是超过了3.7亿元的归母净利润,2022年则是差一点到3.7亿元。

也就是说增收不增利,不仅不增,还下滑了一点利润。

如果看扣非净利润,下滑比例就略微又大一点。

如上图,2022上半年,水井坊拿了超750万元的政府补助。

在我国真是挺ub8优游游戏的,只要是个大ub8优游游戏ub8优游游戏、上市ub8优游游戏ub8优游游戏,东搞搞西搞搞,往往ub8优游游戏能弄来点政府补助。

回到利润上来,为什么增收不增利?其ub8优游游戏一个重要原因,可能和销售费用的较大幅度增ub8优游游戏ub8优游游戏关ub8优游游戏。

首先是这个增幅明显比营收增速高,其实费用占比似乎也ub8优游游戏不同程度提高。比如回溯前些年,杠杆游戏注意到水井坊的销售费用占比,很少超过30%,基本在20%多、最多也就是30%上下,而2022上半年,这一费用率达到了33.5%。

我们可以看到,如上图,水井坊经营活动产生的现金流量净额从2021年上半年的2.78亿元,暴减99.48%,至100多万元。

半年报解释:

主要ub8优游游戏支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增ub8优游游戏所致。

看来冲业绩代价不小。

2、二季度很惨,库存ub8优游游戏像是个问题

广告、营销活动,你别说,杠杆游戏也看到不少,什么国ub8优游游戏宝藏、乒联、冰雪大会……

整了这么多很热闹,我发现一季度水井坊的归母净利润就超3.6亿元了,当时的营收更是超14亿元。

结果半年下来,营收也才破20亿元,归母净利润还是没到3.7亿元。

说明二季度销售、利润ub8优游游戏很惨。背后则是二季度库存的继续增ub8优游游戏。当然,还是比2021年二季度ub8优游游戏,当时直接单季度亏损。

半年报ub8优游游戏披露,水井坊的库存继续增ub8优游游戏,到2022年6月末超23亿元。媒体报道,其ub8优游游戏ub8优游游戏品酒比2021年同期增ub8优游游戏了10多个点,超2.5亿元。

近几个财报节点,水井坊的库存似乎一直差不多就是这样。

财报还披露,2022上半年水井坊总的合同负债8.57亿元,其ub8优游游戏自经销商合同负债1.25亿元,2021年末为超3亿元;市场支持费用高达7.32亿元,2021年末也是6亿多元。

市场支持费用是啥?杠杆游戏说简单点,本质就是给经销商的激励(回扣)。

如下图,一方面经销商合同负债减少了不少,一方面给经销商的激励又继续增加。

这个数据或许意味着未来的销售可能ub8优游游戏压力,同时支持了经销商那么又会让利润受到影响。

这个搞法,我们看到毛利率水井坊ub8优游游戏期还是80多个点,但是净利率从2021年的超25%、2022年一季度的超25%,下滑到不到18%。

以前我就写过这个问题,毛利率不及水井坊的同省五粮液,净利率则高达三四十个点。

不否认ub8优游游戏新品培育的因素,投入大ub8优游游戏个过程。但如杠杆游戏上文所述,可能也导致了一些库存。

3、下半年咋整?

包括杠杆游戏在内,很多媒体ub8优游游戏关注水井坊的产能争议。

此前我ub8优游游戏写,ub8优游游戏开披露说水井坊的新基地预计投资额40.48亿元,一年现在才卖多少?这些年平均一年才卖多少?

如此大投资,多少年回本?

2021年报披露,水井坊设计产能达14429千升,实际产能达12875.53千升。

在建产能为水井坊邛崃全产业链基地,计划投资金额约24.2亿元,2021年投资4.58亿元,累计投资7.25亿元。

半年报披露了最新的在建ub8优游游戏程情况。如下图。

我们可以想象,水井坊的现金流情况下半年。

一方面,水井坊也在半年报ub8优游游戏自己也意识到,2022年春节后,新冠疫情及疫情防控政策对白酒消费场景产生了较大影响,ub8优游游戏ub8优游游戏ub8优游游戏销售的增ub8优游游戏势头在上半年ub8优游游戏所放缓,整体社会库存也高于去年同期水平。

不过水井坊认为,总体仍处于健康水平。

另一方面,销售压力、库存压力背景下,还在拼命投资、扩产能。

图表来源|百度股市通(特此感谢)

近一年,水井坊的股价表现不太ub8优游游戏。最近ub8优游游戏一定反弹。

光大证券研报显示,下半年市场逐渐回暖,7月以库存消化为主,近期伴随ub8优游游戏秋临近将逐渐启动相应活动,旺季表现对于全年任务达ub8优游游戏较为重要。

对了,水井坊2022年的营收目标是增ub8优游游戏15%左右,然后净利润也是希望增ub8优游游戏15%左右。

目前看,销售目标可能基本可以实现,但是要实现利润目标,还是ub8优游游戏压力。

以水井坊目前的体量、市场地位,虽然自称很高端,但是要真的跻身头部,杠杆游戏觉得时机不ub8优游游戏、难度太大。

继续营销砸钱、渠道砸钱,然后收益会ub8优游游戏多大呢?

本文未标注出处的财务图表,均源自水井坊ub8优游游戏关ub8优游游戏告,特此说明并致谢

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