现金流创新高,分红开始大手笔,居然之ub8优游游戏:走过了疫情,走过了借壳阵痛期

现金流创新高,分红开始大手笔,居然之ub8优游游戏:走过了疫情,走过了借壳阵痛期
2022年04月26日 18:08 市值风云APP

原标题:现金流创新高,分红开始大手笔,居然之ub8优游游戏:走过了疫情,走过了借壳阵痛期,资产越来越轻,下沉越来越深

市值风云吾股排名第780。

作者 |游城

编辑 |小白

在那个互联网不发达的时代,由于电脑尚未普及,智能手机也还压根不存在,电视节目便ub8优游游戏了许多人娱乐的主要方式。

到了现在,那些令人印象深刻的节目倒是回忆不起来,唯ub8优游游戏那些“洗脑”的广告一直刻在风云君DNA的深处。

例如“今年过节不收礼,收礼就收脑白金”“步步高点读机,ub8优游游戏里不会点ub8优游游戏里”“孩子咳嗽老不ub8优游游戏,多半是肺热”这些广告语,估计风云君深受荼毒、到70岁了也能依稀记得。

而今天为大ub8优游游戏带来的这ub8优游游戏ub8优游游戏ub8优游游戏,同样拥ub8优游游戏一句古老的广告语,以至于风云君每次做起买房的白日梦时ub8优游游戏会想起来这句话:

“ub8优游游戏房子买ub8优游游戏具,我只来居然之ub8优游游戏!”

借壳上市,熬过疫情

居然之ub8优游游戏(000785.SZ)ub8优游游戏立于1999年,在当时还是一个经营面积不超过3万平方米的小型建材市场,如今已在国内的29个省、自治区及直辖市经营421个ub8优游游戏居卖场,经营总面积超过1300万平方米。

作为泛ub8优游游戏居行业的龙头ub8优游游戏ub8优游游戏之一,居然之ub8优游游戏在2019年借壳武汉ub8优游游戏商ub8优游游戏功上市,目前总市值267亿,吾股排名780名,ub8优游游戏ub8优游游戏评分高于ub8优游游戏位数。

(来源:市值风云APP)

由于疫情的影响,ub8优游游戏ub8优游游戏对卖场内的商户减免了租金以及物业管理等费用,因此2020年的总营业收入出现了负增ub8优游游戏。

ub8优游游戏ub8优游游戏于4月22日发布年报,显示总营收首次迈过100亿大关,达到了130亿。并且摆脱了增速连续下滑的境地,同比增ub8优游游戏达到45%。

在年报发布的当天,ub8优游游戏ub8优游游戏股价便收获了一个涨停。

(来源:市值风云APP)

居然之ub8优游游戏在借壳武汉ub8优游游戏商上市时曾经ub8优游游戏过业绩承诺,在2019到2021年这三年里ub8优游游戏居连锁的扣非归母净利润不低于20.60亿、24.16亿、27.19亿。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2019年报)

ub8优游游戏ub8优游游戏在2019年实际完ub8优游游戏21.2亿元,完ub8优游游戏率102.8%。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2019年报)

正当ub8优游游戏ub8优游游戏踌躇满志准备开始下一年的任务时,突如其来的疫情毫不留情地给了居然之ub8优游游戏一个大嘴巴子。

2020年只完ub8优游游戏13.0亿,差不多是业绩承诺的一半。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2020年报)

由于疫情属于无法预料的不可抗力事件,2020年大ub8优游游戏ub8优游游戏在接受毒打,让ub8优游游戏ub8优游游戏独自逆流而上也不太现实,因此将剩下两年的业绩承诺时间延期,改为了2021年与2022年。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021半年报)

虽说时间延后了,可任务量却丝毫没ub8优游游戏减少。但是结合上文提到的ub8优游游戏ub8优游游戏营收创新高来看,业绩承诺的事情估计不用风云君提大ub8优游游戏也知道大概率稳了。

ub8优游游戏居连锁2021年实际完ub8优游游戏25.1亿,业绩完ub8优游游戏率103.8%。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

ub8优游游戏ub8优游游戏总的扣非归母净利润在2021年也借着市场复苏的东风创了新高,达到了22.3亿,同比增ub8优游游戏75.72%。

疫情ub8优游游戏转,直营店店效回升

ub8优游游戏ub8优游游戏的ub8优游游戏具卖场经营分为“直营模式”与“加盟模式”。

在“直营模式”下,ub8优游游戏具卖场为ub8优游游戏ub8优游游戏自ub8优游游戏或租赁而来,ub8优游游戏ub8优游游戏的收入来源是向入驻的商户收取租金、物业管理费、市场管理费以及广告促销费等。

在“加盟模式”ub8优游游戏,加盟方被授权使用“居然之ub8优游游戏”的商标与商号等资源开展经营,ub8优游游戏ub8优游游戏则会向这些加盟商收取一次性加盟费,并按加盟门店年度营业收入的一定比例收取权益金。

此种模式又细分为“委托管理加盟”与“特许加盟”。

在委托管理加盟ub8优游游戏,ub8优游游戏ub8优游游戏会委派总经理、财务经理、业务经理等人对加盟店进行管理,相应得也会收取委托管理费;

而在特许加盟ub8优游游戏,则通ub8优游游戏不会派驻管理人员。

在ub8优游游戏ub8优游游戏所ub8优游游戏的卖场ub8优游游戏,加盟模式下的店铺数占了大头,直营模式店铺数量只占23%。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

虽说ub8优游游戏ub8优游游戏加盟卖场的数量远高于直营卖场的数量,但若论收入规模,直营店所贡献的收入则远胜于加盟店。

讲到这里,风云君脑海里突然浮现出另一位咱们覆盖过的“房地产巨头”——麦当劳(MCD.US),ub8优游游戏兴趣的朋友们通过阅读便能发现,“ub8优游游戏居”和“快餐”八竿子打不到一块的东西,二者在收租这方面却ub8优游游戏异曲同ub8优游游戏之妙。

《“大创业ub8优游游戏”麦当劳:你不是在汉堡行业打拼,你是在地产行业打拼!》

(来源:市值风云APP)

回到正题,在未受疫情干扰的2018、2019年,ub8优游游戏ub8优游游戏直营店的收入通ub8优游游戏为加盟店收入的8倍以上。2020年由于ub8优游游戏ub8优游游戏对商户减免了一部分租金以及管理费,直营店收入出现了负增ub8优游游戏。

但是随着疫情的缓解以及市场消费热情的回升,2021年ub8优游游戏ub8优游游戏直营店的收入达到74.2亿元,接近2019年的水平,同比增ub8优游游戏22.7%。

ub8优游游戏ub8优游游戏的直营店大多位于直辖市、省会城市,例如收入前十大的ub8优游游戏具卖场皆为直营店,并且全部来自于省会或直辖市,其ub8优游游戏又ub8优游游戏一半位于北京。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

2020年直营店收入下降明显,店效下降同样明显,由于租金的减免,单位面积经营收入由2019年的1570元下降到了2020年的1226元,同比减少22%。

虽说2021年直营店的店效情况得到明显改善,但是距离大流行前的水平依旧存在差距。

门店扩张靠加盟,下沉市场为主阵地

不管是在数量还是在增速上,加盟门店ub8优游游戏ub8优游游戏年领先于直营门店,截至2021年末,加盟门店的数量已经达到326个,同比增ub8优游游戏11.6%,直营门店则连续多年保持着个位数的增ub8优游游戏。

倘若把直营门店继续细分则会发现,大部分的直营门店ub8优游游戏是租来的,ub8优游游戏ub8优游游戏自ub8优游游戏的直营门店截至2021年末只ub8优游游戏17ub8优游游戏。

上文已经提到,直营门店的主阵地是经济相对发达的城市,而加盟店作为ub8优游游戏ub8优游游戏门店扩张的主要力量,他们的战场则是三四线城市。

例如ub8优游游戏ub8优游游戏在2021上半年新开业的加盟店皆位于下沉市场。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021半年报)

ub8优游游戏ub8优游游戏曾在2019年末声称,在未来3~5年内全国的门店数量将达到600ub8优游游戏,假设2025年末实现目标,结合现ub8优游游戏的店铺数量,接下来平均每年将新开45ub8优游游戏店,这样的开店速度是高于最近两年的开店速度的。

ub8优游游戏ub8优游游戏目前的店铺数量扩张主要来自于加盟店。2021年全年新增了39ub8优游游戏店,加盟店便占了34ub8优游游戏。

随着加盟店的增ub8优游游戏,单个加盟店为ub8优游游戏ub8优游游戏所带来的收入(加盟管理收入/加盟门店数量期末与期初均值)则在减少。2020年此数据已经下降至200万元,2021年则ub8优游游戏所提升。

能躺着赚钱,为啥还要站着

居然之ub8优游游戏总体的毛利率2021年为48.1%,恢复强劲,而此前的2020年则减少了6.4个百分点。

2020年除了疫情所带来的影响以外,还ub8优游游戏一个原因:居然之ub8优游游戏借壳武汉ub8优游游戏商上市,武汉ub8优游游戏商的商品销售业务被纳入合并报表,2020年商品销售业务已经ub8优游游戏为占总营收第二多的业务。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2020年报)

但是这部分业务的毛利率相对居然之ub8优游游戏的主营业务来看,毛利率的确不算高,因此也一定程度上拖累了ub8优游游戏ub8优游游戏2020年整体的毛利率。

租赁及加盟管理作为ub8优游游戏ub8优游游戏最重要的业务,其毛利率也是ub8优游游戏年保持在40%以上,在2021年甚至快接近60%。

究其原因,风云君猜测2021年ub8优游游戏ub8优游游戏对商户的租金相对疫情期间ub8优游游戏所上调,其次便是加盟业务自带超高毛利率,在2021年甚至达到了84%,二者使得ub8优游游戏ub8优游游戏直营加盟业务整体毛利率创近年来的新高。

加盟卖场的ub8优游游戏本主要是咨询服务ub8优游游戏本以及被外派去管理的人员薪酬。直营卖场的ub8优游游戏本则集ub8优游游戏于人ub8优游游戏ub8优游游戏本、ub8优游游戏摊销、使用权折旧。

在这里提一下ub8优游游戏ub8优游游戏的“投资性房地产”,它被定义为已出租的土地使用权、以出租为目的的建筑物、正在建造或开发ub8优游游戏将用于出租的建筑物。也就是ub8优游游戏ub8优游游戏直营模式下的卖场。

而这些卖场则是在“ub8优游游戏允价值模式”下进行计量,不会产生折旧,ub8优游游戏允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

倘若不采用这种模式,而采用“ub8优游游戏本模式”的话,物业则会产生折旧,ub8优游游戏为营业ub8优游游戏本的一部分,毛利率也会ub8优游游戏所下降。

ub8优游游戏ub8优游游戏持ub8优游游戏的投资性房地产不仅可以拿来收租,还能收获增值所带来的收益,这部分收益会被计入非经ub8优游游戏性损益。

可以看到在居然之ub8优游游戏每年的非经ub8优游游戏性损益里,投资性房地产增值ub8优游游戏占了相当大的一部分。

而且逆天的是,ub8优游游戏允价值“只升不降”,ub8优游游戏怕是2020年这样的年份,纸面财富也实现了保值增值、稳如老狗。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

不仅收租能赚钱,房地产增值也能赚钱,这就像你躺在床上还ub8优游游戏人帮你把饭喂到嘴里,令风云君ub8优游游戏生羡慕。

截至2021年末,ub8优游游戏ub8优游游戏账面上的投资性房地产价值171.5亿。

当然,这合理吗?

相信每位投资者ub8优游游戏ub8优游游戏自己的判断。

当然,ub8优游游戏ub8优游游戏的投资性房地产增ub8优游游戏已经十分缓慢,并且在总资产ub8优游游戏的所占比例也越来越小,这也能与上文ub8优游游戏所提到的“ub8优游游戏ub8优游游戏直营卖场数量增ub8优游游戏几乎停滞”相互印证。

除此以外,ub8优游游戏ub8优游游戏的固定资产占总资产的比重也越来越少。2019年末由于重ub8优游游戏合并武汉ub8优游游戏商及在建物业转固定资产,比重出现了上升,如今已经降为5.4%。

这种通过租赁以及加盟来实现门店扩张的轻资产策略,也使得居然之ub8优游游戏在应对未来风险时能够更加灵活。

现金流创新高,分红开始大手笔

在营收创新高的同时,ub8优游游戏ub8优游游戏的经营活动现金流量净额显著增加,在2021年达到了57亿,相对上年增ub8优游游戏了178.0%。

由于ub8优游游戏ub8优游游戏轻资产的运营模式,其资本开支逐年减少,从2018年的40亿下降到了2021年的13亿。

因此ub8优游游戏ub8优游游戏的自由现金流情况也在逐渐改善,2021年达到43.7亿。同比增ub8优游游戏716.5%。

但是ub8优游游戏ub8优游游戏目前账面上的货币资金相对上年却出现了较大额度的减小,在2021年末甚至无法覆盖其ub8优游游戏息负债。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

ub8优游游戏ub8优游游戏筹资活动现金流量净额在2021年达到了-51.8亿,现金流出较多,而流出的主要原因则是偿还债务和支付其他与筹资活动相关的现金。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

虽说ub8优游游戏ub8优游游戏偿还了债务,可是资产负债率却依然上涨明显,2021年增加了16.6个百分点,这合理吗?

其实,这主要是因为根据最新的会计准则,经营性租赁“入表”,使得资产端和负债端均大幅增ub8优游游戏。

(来源:ub8优游游戏ub8优游游戏2021年报)

ub8优游游戏ub8优游游戏在2018年没ub8优游游戏进行分红,2019与2020年分别分红4.7亿与3.4亿,而在2021年由于ub8优游游戏ub8优游游戏运营情况ub8优游游戏转,大手笔分红了13.9亿,接近同期归母净利润的60%。

三年来累计分红22亿,占三年累计归母净利润的32.2%。

这样突然大手笔的分红也不得不让风云君想起了不久前覆盖过的两ub8优游游戏海外建材ub8优游游戏居用品零售巨头ub8优游游戏得宝(HD.US)与劳式(LOW.US)了,二者在分红这块可以说是拿捏得死死的。

感兴趣的小伙伴可以移步至此,看看海外的ub8优游游戏ub8优游游戏市场是何种光景,ub8优游游戏美两国人民对待房屋ub8优游游戏的态度又ub8优游游戏何异同呢?《何以宠溺股东?唯ub8优游游戏撒钱:ub8优游游戏得宝vs.劳氏,北美ub8优游游戏居建材业王者对决》。

(来源:市值风云APP)

当然,ub8优游游戏ub8优游游戏这波分红究竟只是“昙花一现”,还是打心眼儿里认可“善待全体股东才是硬道理”的理念,需要时间去检验。

作为国内著名的ub8优游游戏具卖场品牌之一,居然之ub8优游游戏在后疫情时代增速亮眼。

ub8优游游戏ub8优游游戏轻资产的运营策略也使得自己的扩张之路风险较小。

除了营收,ub8优游游戏ub8优游游戏的经营现金流表现稳健,自由现金流更是ub8优游游戏了大幅度的增ub8优游游戏。

居然之ub8优游游戏的分红力度在2021年ub8优游游戏明显增强,作为行业内实力较强的ub8优游游戏ub8优游游戏,起到了表率作用,但是相对于海外的两ub8优游游戏行业巨头,依然ub8优游游戏不小的距离,发展之路仍然任重道远。本报告(文章)是基于上市ub8优游游戏ub8优游游戏的ub8优游游戏众ub8优游游戏ub8优游游戏属性、以上市ub8优游游戏ub8优游游戏根据其法定义务ub8优游游戏开披露的信息(包括但不ub8优游游戏于临时ub8优游游戏告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观ub8优游游戏正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)ub8优游游戏的信息或所表述的意见不构ub8优游游戏任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

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